好牛优配金融投资报评论员刘柯
因为H20芯片出口受限，英伟达不得不计提55亿美元的成本损失，导致其股价本周大跌8.5%，而这仅仅是美国向全球发起所谓“对等关税”以来的一个缩影。
4月初，美公布所谓“对等关税”方案以来，不少在美上市的全球巨头股价持续承压。苹果在4月初连续四个交易日大跌，市值损失7700亿美元，股价一度单日暴跌9.32%，创两年来的新纪录；特斯拉4月下跌近7%，其股价自去年年底以来已经腰斩，现在受“对等关税”影响，又陷入了持续低迷；波音的股价也遭重创，从月初的每股170美元最低跌到129美元，短线跌幅高达24%……
曾几何时好牛优配，这些巨头公司一直处于全球化布局产业链的顶端，无限享受着全球化的红利。苹果、英伟达以及特斯拉等受益于全球化产业布局，一般会将轻资产的研发设计中心放在美国，而将重资产的生产产业链放在美国以外。
这样的布局，一是可以通过生产地的成本差价，实现利润的最大化；二是可以通过就地生产，直接对接大部分终端消费市场。苹果是最典型的全球化布局公司，根据摩根士丹利的估算，目前苹果的iPhone约87%在中国生产，大约五分之四的iPad和60%的Mac也在中国生产。这些产品加在一起，约占苹果公司年收入的75%，而来自大中华区的产品收入，占苹果全球营收的17%左右。特斯拉也深度依赖来自中国的销售。2024年，特斯拉在中国的销量占全球总销量的37%，销售额占其全球收入的25%以上。至于英伟达，中国市场的一举一动更是牵动着黄仁勋的神经。H20芯片一受限，就立刻计提每年一半左右的销售额未雨绸缪。
而现在，“对等关税”正在改变这一切。首先，制造业回流就是让这些巨头企业自掏腰包在美国本土建设更高成本的产业链。比如，英伟达要花5000亿美元建设芯片全产业链，这都是真金白银的投入。
其次，“对等关税”构筑起的关税壁垒，让这些巨头的产品销售会发生翻天覆地的变化。如果苹果全部在美国生产，一部iPhone的成本就可能比现在增长一倍以上，再加上畸高的关税，试问卖到中国来会是什么价？会有消费者买吗？
因此，美国发起的所谓“对等关税”，对这些全球巨头公司其实并不友好。至少从短期看，资本对这些巨头未来的预期是明显看淡的。
在海外巨头股价出现瀑布式下跌的同时，A股市场4月的表现相对比较稳定。这里面有“国家队”鼎力支撑的原因。还有一个原因就是，从市场预期来看，由于A股公司主要市场还是在国内，包括权重板块中的银行、通信和公用事业，这也是国有银行股价能在现在这一敏感时期创出历史新高的原因，也是“国家队”能大量买入的底气所在。
市场经济的发展总是充满了难以预料的因素，国际化之路是必须要走的，但国际化之路又是一把“双刃剑”，充满了太多的不确定性，包括市场和非市场的，择时择机非常重要。
从另一个角度看，中国是一个超过14亿人口的大市场，是全球最大的单一市场，虽然我们的人均GDP还不高，人均消费能力还不强，但是消费释放的潜力和空间非常大。从产品供给角度看，我们有全球门类最齐全的产业链，很多产品都能自给自足；从市场需求潜力看，我们的储蓄率是全球最高的，城镇化率刚刚超过66%，与发达国家相比还有很大的提升空间。也就是说，我们有产品可以用来消费，也有扩大消费的基础，现在只是需要有效打通供给和需求之间的关键环节。
其实，过去几十年很多海外企业源源不断地投资中国，也是看中了这个市场巨大的人口红利。从这个角度看，拓展国内市场的消费潜力还是有很多机会的，这也是A股市场能与海外资本市场实现错位竞争的根本原因之一。
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