凤凰网财经《IPO观察哨》富邦优配
近期市场消息显示，年营收超120亿元的电动两轮车头部企业台铃，已正式启动上市辅导，计划于2026年赴港上市。
若此举成功，台铃将成为继雅迪、爱玛之后，第三家登陆资本市场的行业巨头，标志着第一梯队“三强”正式在资本市场完成集结。
然而，台铃的上市征程，恰逢一个前所未有的行业变局时刻。
一方面是2025年9月1日起正式实施的《电动自行车安全技术规范》（GB 17761-2024，俗称“新国标”）带来的全面合规挑战与市场适应性阵痛；另一方面，是行业增长逻辑正从“量的扩张”向以智能化、高端化为核心的“价值提升”深刻转变。
01 从修理工到年入120亿
2003年，深圳“禁摩令”落地，摩托车修理行业瞬间坠入冰点。
在广东陆丰，以修车为生的孙家三兄弟（孙木钳、孙木钗、孙木楚）从中嗅到了商机，摩托车被禁，但一种“不用上牌、无需驾照”的两轮交通工具，或许能填补空白。
他们当即北上深圳龙岗，在一个几十平方米的作坊里，亲手焊车架、装电机，敲打出第一辆台铃电动车。创业初期，这更像一个放大的家庭修车铺——人力流水线、简易工棚，一切因陋就简。
二十二年后，昔日的作坊已蜕变为行业巨头。如今的台铃坐拥十大研发制造基地，年产能突破1500万台，全球门店网络超3万家，产品远销90多国。据行业报告数据，其2024年营收约120亿元，年销量估计在500万-700万台区间，稳居行业第三。
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如今的台铃坐拥十大研发制造基地，年产能突破1500万台，全球门店网络超3万家，产品远销90多国。2024年，其营收飙升至约120亿元，稳居行业前三。
这段从修车铺到百亿帝国的旅程，成了一部经典的草莽逆袭传奇。
台铃的成功，很大程度上建立在对“下沉市场”的深度依赖。尤其是最近10年，其核心用户集中于外卖骑手、乡镇通勤者等价格敏感型消费者。这一策略虽带来了可观的销量，也让产品基因深深烙上“实用主义”标签，不过，也因此在年轻消费者日益看重的“科技感”与“智能化”方面，有些“力不从心”。
艾瑞咨询2025年调研显示，智能功能已跃居购车决策第三大因素。当九号公司、小牛等新势力凭借智能家居联动、毫米波雷达预警等前沿科技吸引Z世代时，台铃虽已全系标配Tai-Link智驾系统，但其智能功能的用户渗透率与市场声量，仍未进入行业前列。
更严峻的挑战来自用户信任层面。截至2025年11月，某投诉平台上关于台铃的有效投诉量已超过2000条，其中“售后服务推诿”与“电池续航缩水”最为突出。
大量消费者反映，部分车型实际里程仅为宣传数据的60%左右，且车辆使用不到一年就出现电池性能急剧衰退，而官方客服与线下门店往往互相推诿。
这些用户体验的短板，不仅直接侵蚀品牌口碑与用户忠诚度，在IPO审核中，也势必会引发监管机构对其产品质量内部控制体系与消费者权益保护能力的重点关注与问询。
02 悬在台铃头上的“达摩克利斯之剑”
如果说市场竞争与用户投诉是慢性病富邦优配，那么新国标则是对所有玩家的“硬约束”，也成为了悬在冲刺IPO的台铃头上的“达摩克利斯之剑”。
去年12月31日，工信部正式发布了新国标，于今年9月1日全面落地，12月1日实施过渡期正式结束，旧标准车辆被全面禁止销售。
新国标以细致严格的规定，直指行业长期存在的安全顽疾。例如，在防火、防篡改、制动安全等方面提出了近乎苛刻的要求，并引入“一车一池一充一码”的硬件互认机制，旨在从物理和系统层面彻底杜绝非法改装空间。
然而，新国标正式实施前的监管案例显示，台铃的渠道合规管理存在明显漏洞。
例如，今年6月，上海市市场监管局发布的典型案例中，就有两起直指台铃经销店进行鞍座非法加长、电池电压非法提升等“违法改装”。
这对拥有超过3万家终端门店的台铃而言，在销售指标压力下，如何确保全国渠道网络严格执行新国标、杜绝违规操作，是一项前所未有的管理难题。
任何重大的合规瑕疵，都可能导致产品下架、罚款乃至区域禁售，从而对营收和IPO进程造成直接打击。
03 潮汕三兄弟控股80%
翻开台铃的创业史，不难发现，这是一部典型的潮汕家族奋斗传奇，但这也为其公司治理埋下了深层挑战。
公司控制权高度集中于创始人孙木钳、孙木钗、孙木楚三兄弟及其合伙人姚立手中。这种“兄弟齐心”的股权结构在创业初期保障了决策高效与目标一致，是台铃从小作坊迅速崛起的关键。
然而，当企业进入需依靠持续技术创新、全球化视野和规范化治理驱动增长的阶段，尤其是迈向IPO成为公众公司后，这一结构的局限性便日益凸显。
台铃董事长孙木钳
从内部看，固化的股权与利益格局，可能让台铃难以像九号、小牛等对手那样，推出足够诱人的股权激励，在人才战中容易落入下风。
在瞬息万变的行业当下，创始团队决策的科学性与灵活性，或将逊色于董事会结构更均衡、权力更制衡的上市公司。
而从外部看，这直接撞上了资本市场的“硬性规则墙”。
港交所规定，上市公司公众持股比例不得低于25%（若市值超过100亿，最低可降至15%）。目前，创始人及合伙人持股达100%，这意味着上市时需要大幅释出股份，公众持股比例极易“压线”通过。
这可能引发监管对其股票流动性不足的担忧富邦优配，甚至可能被要求做出额外承诺，为上市之路平添变数。
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